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俄罗斯全面入侵乌克兰从根本上重塑了全球商业环境，清楚表明“照常营业”在俄罗斯已不再行得通。俄罗斯曾被视为战略市场，如今却成为一个制裁、国家干预和经济不稳定已使长期投资不可持续的国家。这场战争迫使企业重新审视的不仅是财务风险，还有在一个日益与全球市场隔绝的国家维持运营所带来的法律、伦理和声誉后果。
除制裁外，俄罗斯经济的发展轨迹也在恶化，资本外逃、劳动力短缺和技术孤立正威胁其长期稳定。克里姆林宫的反制措施——资产没收、强制国有化和限制——进一步侵蚀了商业信心。与此同时，继续在俄罗斯经营的企业正面临来自西方政府、投资者和消费者日益加大的压力；他们认为这些企业的存在助长了战争行动。
展望 2025 年以后，俄罗斯的经济模式正触及极限。尽管 GDP 增长和低失业率等官方指标营造出稳定的假象，但这种脆弱的平衡建立在不可持续的战时支出和深层结构性弱点之上。该国已经在应对劳动力萎缩、生产能力耗竭以及制裁导致的出口收入停滞。俄罗斯政府试图通过增加军费开支和推行经济民族主义来弥补，但这些措施未能解决更深层的经济裂痕。随着交易成本上升、市场条件恶化，企业必须认识到，在俄罗斯经营的旧有方式已不再可行。如今风险超过回报，而俄罗斯“照常营业”的观念已成为过时且危险的幻象。
针对俄罗斯实施的制裁造就了现代史上限制最严厉的经济环境之一。迄今为止，西方国家已实施逾 24,300 项针对个人和实体的制裁，使俄罗斯成为全球受制裁最严厉的国家——超过伊朗、叙利亚、朝鲜、白俄罗斯、委内瑞拉和缅甸的总和（14,199）。欧盟、美国、英国及盟国已将金融、能源、技术和国防等关键领域列为目标，严重限制了俄罗斯开展国际贸易的能力。
金融业受到的冲击尤为严重：俄罗斯逾 80% 的银行资产受到制裁，包括俄罗斯储蓄银行（Sberbank）和 VTB 银行在内的主要俄罗斯银行被排除在环球银行金融电信协会（SWIFT）国际支付系统之外。因此，外国直接投资（FDI）已降至 15 年来的最低水平，截至 2024 年 10 月总额降至 2350 亿美元。2024 年前三季度，外国投资者又从俄罗斯实体经济中撤出 440 亿美元，此前 2023 年和 2022 年的撤资规模分别为 800 亿美元和 1380 亿美元。此外，在俄罗斯中央银行资产被冻结后，俄罗斯外汇储备减少了 2900 亿美元。
俄罗斯经历了显著的资本外流，这反映出地缘政治紧张局势和经济制裁导致商业信心下降。为此，俄罗斯中央银行将对境外转移资金的限制延长至 2025 年 3 月 31 日，以期缓解资本外逃。这些措施禁止“非友好国家”——即对俄罗斯实施制裁的国家——的企业向境外转移资金，同时允许俄罗斯公民和“友好国家”居民每月向境外银行账户转账最多 100 万美元。
制裁也使俄罗斯的高科技和能源产业陷于瘫痪。该国已无法获得关键的西方技术，包括半导体、工业设备和航空零部件，迫使企业依赖来自中国和伊朗的低质量替代品。石油收入约占俄罗斯预算的 40%，同样遭受重创；价格上限和禁运降低了俄罗斯的收入，促使克里姆林宫将资金从社会项目转向军费开支。
随着逾 1,500 家跨国公司撤出俄罗斯，商业环境变得愈发动荡。仍留在当地的企业如今面临西方监管机构带来的法律风险，以及股东和消费者的压力；后者认为继续在俄罗斯经营等同于参与资助战争。这些地缘政治风险的沉重压力，加上日益增长的经济不确定性，凸显了俄罗斯为何不再是可持续长期投资的可行市场。
随着西方制裁和企业撤离重塑俄罗斯经济，克里姆林宫以对外资企业愈发激进的政策作出回应，造成了不可预测且充满敌意的投资环境。
2023 年，俄罗斯推出一系列新的法律措施，并以保护俄罗斯国家利益的需要为由加以正当化。更具体地说，新出台的俄罗斯立法赋予地方政府没收来自美国和其他“非友好国家”的企业资产的权利（至于某些国家为何被列入该清单，并无任何明确或合乎逻辑的理由）。此外，该立法还禁止与这些“非友好国家”有关联的企业在燃料和能源部门支付股息、转移资金和出售权益。
日益加强的国家干预不止于直接征收。俄罗斯当局已实施强制国有化法律，使西方企业若未经政府批准，难以出售业务或退出市场。希望剥离业务的公司必须以五折出售，并向俄罗斯国家缴纳至少相当于售价 10% 的强制性“退出税”。这实际上令企业陷入两难：留下则面临被征收的风险，退出则承受巨额财务损失。
备受瞩目的案例，如政府接管嘉士伯的波罗的海啤酒厂，以及没收达能俄罗斯子公司，表明克里姆林宫愿意在未经正当程序的情况下征收外资企业。达能俄罗斯（Danone Rossiya）是法国达能的子公司，也是俄罗斯最大的乳制品生产商。达能此前在俄罗斯经营 13 家企业，雇用逾 100,000 名员工。这清楚表明俄罗斯政府对外国投资者抱持敌意；自 20 世纪 90 年代以来，这些投资者已为俄罗斯带来数十亿美元。
被政府征收的西方企业如今由普京的亲信控制；这些企业在官方名义上仍属私有，但利润与国家分享。达能俄罗斯目前由车臣领导人拉姆赞·卡德罗夫的一名亲密关联人士管理，而普京的个人朋友泰穆拉兹·博洛耶夫现负责监督嘉士伯的业务。实质上，克里姆林宫利用外国资产来维系俄罗斯寡头对该政权和普京本人的支持。
因地缘政治紧张局势而成为俄罗斯政府目标的公司，也可主张从西方冻结的俄罗斯中央银行资产中获得赔偿。
自 2022 年以来，已发现 200 项将外国财产国有化的法院裁决。这些裁决大多以外国公司所有者属于被视为对俄罗斯“非友好”的国家为由加以正当化。此外，政府尚未制定明确标准以判定哪些公司面临国有化风险，这令其西方所有者更加无所适从。往往取决于俄罗斯境内是否有一名被政府或克里姆林宫认定合适的意向买家。
对于愿意离开俄罗斯市场的企业，另一个问题随之出现：很难找到“干净”且未受制裁的买家。未受到西方制裁的小型俄罗斯公司不太可能拥有充足资金，而大型企业要么自身已受制裁，要么是受制裁政策针对的俄罗斯银行的客户。
另一个需要考虑的关键点是，随着俄罗斯在经济上日益依赖北京，越来越多的国际支付以人民币进行，这表明俄罗斯经济正逐步人民币化。此外，该国与全球金融市场的部分隔绝，使其与包括印度、伊朗、中亚国家等在内的少数剩余伙伴实现了更深层的经济融合。西方对俄罗斯银行的制裁已导致交易减少，进一步复杂化了西方企业在俄罗斯的经营。这些制裁还影响了俄罗斯的出口和进口。
值得注意的是，由于美国与俄罗斯就乌克兰战争举行会谈，克里姆林宫已开始起草让西方企业重返俄罗斯的立法。然而，征收案例表明，无论 FDI 对俄罗斯经济有多重要，政府都毫不犹豫地将外资资产国有化，并禁止其撤出俄罗斯市场。
平壤从与克里姆林宫的联盟中大幅获益，而就目前而言，向前线部署部队对金正恩来说是值得的。作为数千条生命的交换，朝鲜获得了此前无法取得的大量武器和技术。这将使这个“流氓国家”能够向其在太平洋地区的敌手施压，尤其是韩国；近几个月来，朝鲜与韩国的关系已急剧恶化。
随着太平洋地区紧张局势上升（平壤对此并非没有直接参与），朝鲜有意加强军力，为潜在冲突做准备。向乌克兰派兵被视为让士兵获得现代战争以及新技术、新武器实战经验的绝佳机会。与俄罗斯合作及共同防御协议，可能使金正恩在太平洋局势升级为军事冲突时请求俄罗斯支援。此外，在莫斯科帮助下，朝鲜将有机会推进核计划，并成为在地区层面更具影响力的国家。
| 指标 / 年份 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025年3月 |
| 名义 GDP （万亿卢布） | 73 | 79 | 83.1 | 85.6 | 91.8 | 103.9 | 109.6 | 107.7 | 134.7 | 156.9 | 176.4 | 200 | - |
| 名义 GDP （十亿美元） | 2288 | 2047 | 1355 | 1281 | 1575 | 1651 | 1696 | 1486 | 1829 | 2296 | 2056 | 2159 | - |
| GDP 增长率（%） | - | -10,53% | -33,81% | -5,46% | 22,95% | 4,83% | 2,73% | -12,38% | 23,08% | 25,53% | -10,45% | 5,01% | - |
| 人均 GDP（美元） | 15.9 | 14.0 | 9.2 | 8.7 | 10.7 | 11.2 | 11.5 | 10.1 | 12.4 | 15.6 | 14.1 | 14.8 | - |
| 消费者价格指数（通胀率，%） | 6.47 | 11.35 | 11 | 5.4 | 2.5 | 4 | 3 | 4 | 8.39 | 11.94 | 7.42 | 9.52 | 9.92 |
| 公共债务 （十亿卢布） | 728,864 | 599,901 | 518,489 | 511,752 | 518,445 | 455,073 | 491,452 | 467,605 | 488,415 | 385,081 | 317,893 | 290,400 | - |
| 财政赤字 （占 GDP 的 %） | 0,50% | -0,70% | -2,60% | -3,40% | -1,50% | 2,60% | 1,80% | -3,80% | 0,40% | -2,30% | -2% | -1,70% | -0,50% |
| 指标 / 年份 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025年3月 |
| 财政赤字 （万亿卢布） | 0,32 | -0,5 | -1,95 | -2,97 | -1,33 | 2,74 | 1,96 | -4,1 | 0,52 | -3,35 | -3,3 | -3,49 | 1,7 |
| 基准利率 | 5.5 | 17 | 11 | 10 | 8.25 | 7.75 | 6.25 | 4.25 | 7.5 | 7.5 | 16 | 21 | 21 |
| 汇率（RUB/USD） | 31.8 | 38,5 | 61,00 | 67,00 | 58,30 | 62,74 | 64,72 | 72,18 | 73,66 | 68,54 | 85,30 | 92,62 | 87,15 |
| 黄金和外汇储备（十亿美元） | 509 | 385 | 368 | 378 | 433 | 468 | 554 | 583 | 631 | 582 | 599 | 609 | 632 |
| 国民财富基金的流动部分（万亿卢布） | - | - | - | - | - | - | 2.36 | 6.14 | 8.66 | 8.43 | 6.13 | 05.01 | 3.39 |
| 失业率（%） | 5.2 | 5.5 | 5.8 | 5.3 | 5.1 | 4.8 | 4.6 | 5.9 | 4.3 | 3.7 | 3 | 2.3 | - |
| 最低工资（每月千卢布 ） | 5.2 | 5.5 | 5.9 | 6.2 | 7.5 | 9.5 | 11.3 | 12.1 | 12.8 | 13.9 | 16.2 | 19.2 | 22.4 |
| 以美元计的最低工资 | 163.52 | 142,86 | 96,72 | 92,54 | 128,64 | 151,42 | 174,61 | 167,64 | 173,78 | 202,81 | 189,92 | 207,29 | 257,03 |
补充说明:
自 2014 年以来，俄罗斯的经济走向深受制裁、地缘政治变化以及军事开支优先化的影响。吞并克里米亚后，以美元计的 GDP 从 2013 年的 2.28 万亿美元骤降至 2015 年的 1.35 万亿美元（-33.8 %），这主要是由于西方金融限制和油价下跌。经济在 2010 年代后期部分复苏，但 2022 年对乌克兰的全面入侵触发了第二轮更严厉的制裁，使俄罗斯与全球市场隔绝，并限制其获得关键技术。2023 年，GDP 又下降了 10.45%，反映出与战争有关的经济扭曲、资本外逃以及获取西方金融体系受限的综合影响。尽管俄罗斯仍在出口石油和天然气，卢布从 2013 年的每美元 31.8 卢布贬至 2024 年的 92.6 卢布，凸显了外部压力不断加大，以及维持外汇储备所面临的挑战。
俄罗斯经济的军事化体现在不断扩大的预算赤字和高通胀上，两者均由过度的战争相关支出所驱动。尽管努力控制支出，预算赤字仍大幅波动，2022 年达到 GDP 的 -3.4%，2023 年达到 -2%。制裁扰乱供应链并迫使俄罗斯进行代价高昂的进口替代，导致 2022 年通胀飙升至 11.94%。俄罗斯中央银行以激进加息（2024 年为 21%）作出回应，意在抑制通胀并稳定卢布。然而，这也限制了私营部门投资，使长期经济增长愈发依赖国家干预。俄罗斯国民财富基金（ФНБ）的流动部分已从 2021 年的 8.66 万亿卢布缩减至 2025 年的仅 3.39 万亿卢布，反映出在维持社会稳定的同时为战争支出融资的压力。
尽管试图展现经济韧性，俄罗斯仍面临深层次的结构性弱点，限制了其维持长期增长的能力。无法进入西方市场、获得西方投资和技术，使经济多元化几乎不可能实现，并进一步加深了俄罗斯对向中国、印度和不结盟国家出口大宗商品的依赖。尽管 2025 年最低工资已增至 22,400 卢布（$257），实际收入仍受到通胀和货币贬值的侵蚀。卢布持续疲软和高利率造成了滞胀环境，即使国家大规模支出，经济增长仍然乏力。随着战争旷日持久、俄罗斯经济愈加孤立，克里姆林宫正日益转向指令型经济模式，以牺牲更广泛的经济发展为代价，优先发展军事生产和国家控制的产业。
对跨国公司而言，留在俄罗斯还是退出俄罗斯的决定，已不再只是商业考量，而是声誉和伦理困境。继续在俄罗斯运营的企业正面临西方政府、投资者和消费者日益强烈的反弹；他们认为这些企业的存在助长了克里姆林宫的战争行动。雀巢、Leroy Merlin、METRO 等知名品牌因维持在俄罗斯的业务布局而受到广泛批评，呼吁消费者抵制和股东撤资的行动日益受到支持。相比之下，已退出俄罗斯的企业——例如 McDonald’s, BP 和 Ford——大多保住了声誉，并避免与西方制裁产生法律和财务纠葛。
留在俄罗斯的法律和合规风险也在上升。美国和欧洲政府扩大了二级制裁，针对与俄罗斯军事生产相关企业有业务往来的实体。这意味着仍在俄罗斯运营的企业可能危及其进入西方市场、获得金融服务和供应链的机会。此外，遵守俄罗斯法规的企业——例如强制将数据转移至俄罗斯服务器，或遵守将反战言论定罪的新法律——可能面临西方人权和企业问责法律下的诉讼。
例如，2024 年，美国对任何向受制裁的俄罗斯企业和个人提供服务的外国金融机构（FFIs）实施了额外的二级制裁。
值得注意的是，2025 年 1 月，俄罗斯一家法院裁定仍在俄罗斯运营的最大西方银行——奥地利莱夫艾森国际银行（RBI）——须就其 2024 年缩减在俄罗斯业务运营的决定支付超过 21 亿美元的赔偿。因此，RBI 报告称其年度利润九年来首次下降。自 2022 年以来遭受严重声誉损害的莱夫艾森银行正考虑出售其俄罗斯业务，以推动退出俄罗斯市场。
与此同时，退出俄罗斯的成本可能很高，因为克里姆林宫征收惩罚性“退出税”、强制出售资产，并限制资本汇回。一些企业不得不以 90% 的折扣出售资产，另一些企业的资产则被直接没收。尽管存在这些财务损失，退出俄罗斯的企业日益被视为作出了具有战略意义的长期决定——避免卷入不稳定市场，同时维持在西方市场的信誉。
俄罗斯入侵乌克兰从根本上改变了全球对企业责任的期待，尤其是对在高风险环境中运营的企业。对于其经济活动直接或间接支撑侵略国的冲突，跨国公司再也无法置身事外、保持中立。继续在俄罗斯运营的企业正受到政府、投资者和公民社会日益严格的审视，因为其税收贡献和经济存在为一个实施违反国际法行为的政权提供财政和后勤支持。仅遵守制裁已不再足够——企业必须评估自己在战争驱动型经济中的更广泛作用；在这种经济中，其存在被视为助长克里姆林宫的战争行动。
企业社会责任（CSR）承诺与在俄罗斯持续运营之间的矛盾日益明显。尽管许多企业公开支持环境、社会和治理（ESG）原则，其在俄罗斯的活动却与这些价值相悖。耶鲁首席执行官领导力研究所 2023 年的一项研究发现，仍在俄罗斯运营的跨国企业每年为国家财政贡献数十亿美元，间接资助军事开支。包括《联合国工商企业与人权指导原则》及《经合组织跨国企业准则》在内的国际框架强调，即使企业并非直接共谋，也必须预防和减轻人权风险。随着监管审查趋严，未能脱离俄罗斯的企业将面临声誉损害、法律责任及可能影响其进入西方市场的二级制裁风险。
战略转向现已势在必行——不仅要退出俄罗斯，也要使商业运营与基于规则的国际秩序相一致。主动脱离俄罗斯市场并将投资重新配置至更稳定、更合乎伦理环境的企业，将更有利于实现长期增长。乌克兰尤其为重建和供应链重组方面的负责任投资提供了新兴机遇，强化了对民主韧性和国际法的承诺。随着企业责任演变为风险管理和全球战略的核心要素，企业必须认识到，留在俄罗斯不再仅是财务考量，更是对其信誉和长期可持续性的直接挑战。
在俄罗斯开展业务的决定已不再只是经济考量，而是地缘政治、法律和伦理因素的复杂组合。俄罗斯入侵乌克兰从根本上重塑了商业环境；在制裁、国家干预和经济衰退的影响下，俄罗斯成为风险不断上升且不稳定的市场。留在俄罗斯的企业面临日益加剧的法律、声誉和财务风险，而退出的企业必须应对即时损失，但最终将受益于长期稳定和信誉。
随着经济格局重组加速，企业正转向以法治为基础的市场，乌克兰正成为潜在的投资目的地，尤其是在重建和供应链领域。此外，企业责任正成为商业战略的决定性因素，社会期望企业遵循人权和伦理治理标准。最终，随着俄罗斯日益孤立，企业必须认识到，“照常经营”已不再可行，留在俄罗斯的风险大于回报。
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